金山办公(688111)：LLM+办公软件商业化落地有望加

　　天选天选团队7 月19 日微软宣布Microsoft 365 Copilot 定价，企业账户售价为30 美元/用户/月。面向Microsoft 365 E3、Microsoft 365 E5、Business Standard和Business Premium 等客户。微软公布Copilot 产品定价反映LLM+办公软件商业化进程加速。关注国内办公软件龙头金山办公LLM+产品商业化进展。维持预测，预计2023-2025 年归母净利17.10/24.22/33.20 亿元，收入53.36/73.55/100.42 亿元，可比公司平均23E 30xPS（Wind），考虑公司率先在产品中融入LLM 技术，给予23 年50xPS，目标价578.10 元，“买入”。

　　公司持续推进LLM 与WPS 产品的结合。据公司官网，WPS AI 在写作方面，能够实现缩写、扩写、续写、风格转变；PPT 生成方面，能够实现根据给定主题和页数，自动生成大纲，点击即可一键生成完整PPT；在信息获取方面，能够针对论文、合同、长PDF 文档，对WPS AI 发起询问，WPS AI能够快速概括，帮助用户实现高效的信息获取；此外，WPS AI 在数据智能处理、报告一键生成等方面也推出了特色的功能。公司拥有丰富的LLM+产品矩阵，商业化落地有望逐步推进。

　　公司具备良好的用户基础，包括庞大的C 端订阅客户群体及快速增值的B端订阅客户群体。在C 端，2022 年公司累计年度付费个人用户数2997 万，同增18.1%。截至23Q1 末，公司主要产品月活设备数5.89 亿，同增3.0%，其中PC 版月活设备2.52 亿，同增8.6%；在B 端，2022 年公司数字办公产品全年新增政企客户3990 家，公有云SaaS 在期付费企业数同增51%。

　　良好的用户基础为LLM+产品商业化打下良好基础。此外，AI 相关功能同样具备良好的用户基础。2022 年公司利用AI 能力帮助用户校对总字数达3340亿个，全年OCR 处理图片146 亿份，智能美化功能月活用户数达237 万。

　　公司充分利用AIGC 及LLM 等技术驱动办公产品的重构与模式创新，未来基于大语言模型下的生成式人工智能应用有望持续推进。公司有望凭借良好的场景卡位，实现GPT 类技术的快速落地，WPS AI 有望进一步向AIGC、阅读理解和问答以及人机交互三个方向迈进。我们认为随着LLM+办公软件功能的不断迭代，办公场景下LLM 的商业化潜力有望逐步释放。