【国金晨讯】国产办公软件龙头订阅和信创打开

　　。海上风电向深远海发展是必然趋势。从经济性角度出发，当水深大于60m时，多采用漂浮式，目前多国已宣布漂浮式装机规划。系泊系统为漂浮式风电新增环节，预计未来受益于漂浮式快速发展，“十五五”期间风电锚链市场空间年复合增速可达50%。

　　【计算机孟灿】首次覆盖&推荐金山办公，公司产品体系能实现“端云一体”、“多屏联动”，“云+协同”战略高度符合办公软件发展趋势，是驱动公司业绩增长的强力引擎。公司在信创办公软件环节卡位清晰，公司数字办公平台具备灵活的组件化能力，交付灵活且生态开放。中长期看，公司订阅制商业模式能极大提升客户粘性、收入的确定性，提供持续稳定的现金流。

　　【宏观赵伟】“大国财政”系列——多地公布22年财政执行报告和23年财政预算。22年地方财政特征：能源涨价拉动中西部财政，土地财政拖累东北债务压力攀升。当前地方财政预算变化：东北中部一般财政预期改善，政府性基金仍需专项债补充。23年地方财政重点支持领域：中西部农业民生支持较多，东部更侧重内需、产业发展。

　　【电子樊志远】首次覆盖钜泉科技，国内领先智能电表芯片研发设计企业，多项产品出货位居国内市场第一/第二。短期成长在本轮替换空间，长期在IR46电网智能化改造+一带一路沿线年预计仍为智能电表招标高峰年。

　　【计算机孟灿】持续推荐明源云，房地产行业下行期，地产 IT 竞争格局更加优化，公司作为行业龙头，市占率有望进一步提升。公司SaaS营收保持高速增长，未来线上运营等模块的推广有望提升ARPU值。目前云空间已服务国企客户 400 余家，2022 年上半年管理面积达 3.1 亿平方米，满足了国央企资产盘点的基本需求之后，云空间还可以助力资产的资本化工作，探索更多商业化机会。

　　【食饮刘宸倩】持续推荐东鹏特饮，2月20日，公司公告预计22年实现营收85.01亿元，同增21.8%，扣非净利润为13.52亿元，同增24.7%，超预期。公司加快省外扩张步伐，强化渠道网点建设，尤其在华东、华南优势地区精耕细作，挤压竞争对手份额。根据目前的原材料价格走势，我们预计 23 年成本压力将持续改善，叠加规模效应，利润弹性释放可期。

　　【社服叶思嘉】持续推荐九毛九，2月20日，公司公告预计22年实现营收40.06亿元，同降4.2%，归母净利润不低于 0.47 亿元，同降86.2%。下半年疫情反复及汇兑亏损影响业绩。23年1月预计太二、九毛九品牌同店同比均有个位数增长，春假7天预计同店恢复度为22年春节的 103%/100%。考虑餐饮客流回升仍在进行中，且公司门店高线城市占比较高、春节期间上修潜力未得到充分释放，我们持续看好开工开学后同店进一步回暖。

　　【化工陈屹】持续关注森麒麟，公司22年年报实现营收/归母净利分别为62.9/8.0亿元，Q4同环比均有下滑。22年下半年出口转弱叠加Q4疫情反复影响生产，公司业绩短期承压。携手诺记合作高端雪地胎，量价齐升推动业绩增长。新项目基地落地摩洛哥，“833plus”战略规划加速推进。

　　【医药赵海春】持续关注上海医药，公司公告新型抑酸剂X842上市许可获国家药品监督管理局受理。创新元年伊始，主营业务结构优化，工业端逐步发力，预计23年起每年有1-2个创新药品种提交上市，后续工业端利润贡献有望超商业。

　　【固收樊信江】商业银行资本管理新规进一步调整和完善风险加权资产计量规则和风险管理要求，将银行划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。对投资级公司风险权重的下调或将利好投资级公司债券，投资级公司的发债融资环境可能将进一步改善。我们依据新规建立四个筛选标准，共筛选出1285家公司发行的7658只投资级债券，存量规模合计9.7万亿元，占存量信用债规模的26%。

　　核心观点：漂浮式海上风电新增装机预计将迎快速发展。系泊系统为漂浮式风电新增环节，预计未来受益于漂浮式快速发展，“十五五”期间风电锚链市场空间年复合增速可达50%。预计“十五五”期间漂浮式可实现商业化，基础与施工环节为主要降本来源。受益于漂浮式风电快速发展，我们推荐：1）全球锚链龙头，亚星锚链；2）可提供动态海缆的海缆龙头，如东方电缆、中天科技、亨通光电等；3）国内漂浮式风机领先者，如明阳智能等。

　　核心观点：政策推动叠加疫情影响，办公需求转向线上化、协同化。“云+协同”战略高度符合办公软件发展趋势，是驱动公司业绩增长的强力引擎。公司在信创办公软件环节卡位清晰，信创从党政向关键行业应用有望带来显著增量。此外公司数字办公平台具备灵活的组件化能力，交付灵活且生态开放，为B端商业模式从授权转向订阅提供有力支撑。中长期看，订阅制商业模式能极大提升客户粘性、收入的确定性，提供持续稳定的现金流。

　　核心观点：地方财政预算收入明显修复，但预算支出增速相对较低，或缘于基数效应与转移支付、地方债额度分批下达等。地方年初预算报告显示，地方一般财政收入预期普遍改善，东北、中部地区一般财政预算收入上调幅度较大，分别较2022年预算执行情况增长9.5%、6.9%；三分之二省市上调2023年政府性基金预算收入，东北、东部地区地方政府性基金收入预期明显提升，分别较2022年预算执行情况增长51.3%、12.2%。

　　核心观点：国内电表芯片龙头企业，短期公司成长在于，本轮电表替换仍处于上行周期，长期公司的成长在于，电表IR46电网智能化改造将进一步带动电表量价升级，并且由于缺芯问题的缓解，有产能供给海外市场，一带一路沿线智能电网需求带动需求，除此之外，公司也在拓展BMS等其他应用领域，带来新的业绩增长点。

　　风险提示：IR46 标准普及不及预期的风险、新产品市场发展不及预期的风险、技术研发升级迭代的风险、限售股解禁风险。

　　核心观点：房地产行业下行期，地产IT竞争格局更加优化；公司作为行业龙头，市占率有望进一步提升。预计2023年房地产行业有望回暖，公司调整客户经营策略，聚焦作为当前拿地主力的国央企和地方城投。未来ERP的发展方向主要有4个，分别为国央企和城投的非住宅类需求、区域下沉、云转型及信创。公司SaaS营收保持高速增长，2017~2021年营收CAGR为65.2%；2022年上半年实现营收6.7亿元，同比增长21.3%，占公司总收入比重达76%。

　　核心观点：公司作为能量饮料龙头，目前竞争格局占优，市占率预计稳步提升。省外核心市场对比广东大本营从单位经销商人均产出效率来看仍有较大提升空间。23年将发力即饮咖啡、电解质水等高成长赛道，我们看好“能量+”产品矩阵释放潜力。

　　风险提示：区域市场竞争加剧、疫情二次反复风险、新品拓展不及预期、食品安全问题。

　　核心观点：单拆2H22营业收入21.07亿元/-2.4%；归母净利润不低于-0.11亿元/-107.0%，业绩承压主因疫情影响。1月同店表现较好，太二、九毛九品牌同店同比均有个位数增长，春假7天假预计同店恢复度为22年春节的103%/100%，看好修复持续性。太二距离1000家左右理论天花板尚远，预计未来三年稳步拓张，怂火锅沿袭太二“年轻品牌打造+极致标准化”，看好全国化加速。

　　风险提示：疫情影响时间超预期，太二同店恢复不及预期，新品牌培育成长速度不及预期。

　　核心观点：2023年2月20日，公司公告，由全资子公司上药信谊开发的新型抑酸剂X842上市许可获国家药品监督管理局受理。创新元年伊始，X842上市申请获得受理。主营业务结构优化，工业端逐步发力。预计从2023年开始，公司每年将有1-2个创新药品种提交上市。我们认为，随着疫后复苏、创新药销售的占比提升，工业端的利润贡献有望超过商业。

　　核心观点：2022年实现营收62.9亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润8亿元，同比增长6.3%。其中，2022Q4实现营收15.4亿元，同比增长17.5%%，环比下滑3.1%；实现归母净利润1.4亿元，同比下滑23.1%，环比下滑24.6%。轮胎行业遭遇多重困境，公司业绩短期承压。携手诺记合作高端雪地胎，量价齐升推动业绩增长。新项目基地落地摩洛哥，“833plus”战略规划加速推进。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、大股东减持、限售股解禁。

　　核心观点：本次颁布的《重要货基暂行规定》主要针对支付宝“余额宝”与微信“零钱通”，市场大多数货币基金并不在监管范围内。根据资产净额超过2000亿或持有人超过5000万标准，满足新规要求的货币基金仅有天弘余额宝、易方达易理财A，分别代表支付宝“余额宝”与微信“零钱通”。两款产品资产净值达8907亿，规模占全部货基的8.5%，预计新规影响范围有限，其目的主要为提升重要货基的安全性与稳定性，避免集中与大额抛售风险。此外，本次新规带来的整改压力将主要集中于投资结构调整方面，对银行存款占比的调整将带来其他短久期、高流动性资产的增持，新规利好的资产包括：现金、短债、央行票据、政策性金融债券以及5日内到期的其他金融工具等。其次，由于新规中对底层资产限制增量较为明显，预计投资组合调整后或将带来收益率下降与管理难度提升，导致重要货基规模增速回落。