叛逃Web3革命？Paradigm的难处与境况

　　近日，The Block发文称，加密货币风险投资公司 Paradigm 已从本月月初更改网站表述，相关描述已经从“Paradigm 以少至 100 万美元和多至 1 亿美元以上的资金支持颠覆性的加密/Web3 公司和协议”更改为“Paradigm 是一家以研究为导向的技术投资公司”。

　　此外，知情人士表示，Paradigm 正在将其仅专注于加密货币转向也包括人工智能等“前沿”技术。当然，Paradigm 并未从根本上改变使命，还将继续专注于加密货币和 Web3，更新后的网站文案只是想强调“技术研究”，Paradigm 很早就开始探索一些发展新技术的公司，比如 AI Arena。

　　即便有比较合理的解释，Paradigm的“品牌重塑”仍给加密用户带来不小的冲击。有人指责，专注于加密领域的 Paradigm不该把用于投资 Web3/加密领域的几十亿资金转投其他技术领域，并质疑 Paradigm此举是否经过了其他LP的同意。也有人批评，一直在鼓吹“我们相信加密货币将定义未来几十年”的坚定加密信仰者突然抹掉Web3的定位，无异于“背叛了加密革命”。

　　一个多月前，美团联合创始人王慧文的即刻签名已经从“正在学习 Crypto”改为“正在学习人工智能”也曾引发了一波讨论。曾高喊 All in Crypto 的那帮人纷纷转向AI，很难不被批评蹭热度、赶风口。但是，类似改签名、改官网描述这类小事带来的消极情绪也在侧面反映出，目前加密市场正面临较为严重的信心不足。

　　可平心而论，批判“Paradigm叛逃Web3革命”等类似的反应是不是有点过了？本文将从现实层面和现有投资组合分析，为什么Paradigm需要重新定位。

　　对于一个快速成长的基金来说，初创时期集中精力于某个具体领域而获得高收益，成熟后扩大投资范围、分散风险是风投机构较为经典的打法和可持续的策略。此外，Paradigm修改定位并不意味着宣布退出加密领域的投资。今天早些时候，其联合创始人 Matt Huang 在个人推特账号表示：“Never been more excited about cypto（从未有什么比Crypto更让我兴奋）”，试图回应对于Paradigm“范式转变”的质疑。

　　一级投资市场现实就是如此，顶在风口的新叙事就是能获得更多市场的关注度。我们可以对比一下近期AI领域和加密领域的融资状况：

　　AI赛道的融资金额巨大，融资比数也在增多。Web3领域的一些初创项目也试图搭上AI这趟顺风车，据 RootData 数据，AI概念的Web3项目在近几个月共获10 笔融资。近几日刚完成 1.15 亿美元 C 轮融资的 Worldcoin 还是和 OpenAI 相关的加密项目。

　　另据 RootData 数据统计，从 2022 年 4 月以来，加密市场融资金额和融资次数整体呈下跌趋势。其中，4 月累计融资金额仅 8.15 亿美元，不仅远低于去年同期，更远低于 AI 赛道同期数据。

　　此外，加密熊市下的风投机构面临着投资风险高、回报率低甚至无项目可投的困境。此前在深潮的文章《删除官网加密货币表述，进军 AI，Paradigm 范式转移为哪般？》中也提到，作为 VC，Paradigm 需要把钱投出去，当募资太多，可投资的选项反而会变少，并且还要获得预期的收益。

　　据 The Information 基于 Paradigm 公司网站的统计，自去年 10 月初以来，至少有八名员工离职，包括两名投资合伙人和四名工程师。离职人员主要来自 Paradigm 工程和投资部门。去年年底，Paradigm 从 FTX 暴雷中损失了 2.78 亿美元。

　　2021年11月，在 Paradigm 宣布完成 25 亿美元的新融资之前，就进行了一轮大的扩招，其规模翻了一番，达到 31 人。而此后的一年内，Paradigm 仍在持续扩张，公司员工数量一度达 70 人。

　　除了从公司经营角度考虑之外，美国不确定的监管政策也是 Paradigm 进行品牌重塑的一个重要原因。

　　FTX 倒闭后，美 SEC开始审查和起诉一些可能涉及证券法违规的加密项目，其中包括 Binance、天选Coinbase和 Kraken等加密龙头企业，其中不少是 Paradigm 的投资组合。Paradigm 联合创始人 Fred Ehrsam也在其推特上多次表示对美国监管的担忧。

　　此外，在监管等多重因素下，美国机构有限合伙人对“Crypto”等标签有“很强烈的意见”或是存在一定的风险担忧，尤其是一些传统的大型基金。

　　“Paradigm是一家以研究为导向的技术投资公司”——这句品牌重塑后的描述也的确并未和Paradigm 团队一直以来的气质相左。

　　Paradigm 一直遵循研究至上的投资理念，技术研究一直都是其主打硬核实力，使得他们能积极融入初创团队的项目建设中。

　　尽管今年上半年，Paradigm有四位工程师离职。但同时也有一项重要的人事变动：2月，Paradigm 任命两位普通合伙人，Charlie Noyes 和Dan Robinson均是研究主导的加密技术派人物，这项任命也在一定程度上延续了其研究为导向的投资理念。

　　此外，两位创始人Matt 和 Fred 经历过加密货币的多个周期，有对加密偏理想主义的坚持，但更多的是理性和遵从现实的投资策略。Paradigm 早起就靠抄底比特币发家，而且，他们在2018年熊市，把募集的首期 4 亿美元基金中大部分用于购买比特币和以太坊。就在5月，Paradigm 旗下的实体 Paradigm One LP 还以平均价 61 美元，总价约 5000 万美元购买了 810,000 股Coinbase 股票，同样参与股票投资。

　　所以，包括 Paradigm 等从早期活下来的加密基金，在投资策略上必须现实和灵活：一级市场不景气就投资二级市场，加密领域现在不行就往更大的范围扩一扩。

　　Paradigm 本次投资方向的变动，很大程度上已经在其投资近况中表现出来。作为加密行业募资规模最庞大的基金之一，Paradigm 自去年 11 月 FTX 事件发生以来仅披露参与 2 笔融资（分别是 Conduit 与 Code4rena），这在一二线加密基金中都是非常低的数字。对比之下，Paradigm 几乎每个月都会投资 1-3 次项目。

　　接下来，本章节将基于公开报道与 RootData 数据，对 Paradigm 过去的投资策略与风格进行详细的分析。

　　根据 RootData 数据，Paradigm 公开的对外投资轮次为 92 次，其中领投的轮次为 55 次，领投率为 59.8%，天选团队这在所有投资次数超过 10 的加密风投基金中位居第二，仅次于 a16z。此外，Paradigm 在大额投资占比、复投率等数据方面都处于靠前位置，同时总投资笔数并不高，保持着“精而美”、敢于下重注的风格。

　　不过 Paradigm 对 Opensea 的投资难言成功，该笔投资发生在 22 年 1 月，Paradigm 以估值 133 亿美元领投 3 亿美元融资，但目前的市场行情来看，这笔投资可能也是亏损严重。就在今年 4 月，外媒报道称，Tiger Global 已经将 OpenSea 估值下调至 30 亿美元。近期，Paradigm 多次领投的 NFT 碎片化协议 Tessera 也宣布将停止运营。

　　在 DeFi 赛道，Paradigm 的典型投资项目包括去中心化交易所 Uniswap、流动性质押协议 Lido、去中心化衍生品协议 dydx 等。不过，这些投资大多发生在前几年，自 2022 年初以来就很少再投资新的 DeFi 项目，仅有 Exponential 与 Ribbon Finance 两个项目。

　　值得注意的是，Paradigm 在这两年的“新公链”热潮中也保持非常克制的姿态，没有披露过相关投资，这在一线风投机构中非常少见。

　　在游戏、社交、DAO 等赛道，Paradigm 的投资频次则更少，合计才 10 笔左右，也没有特别典型的投资案例。

　　Crypto 赛道投资遇挫，市场萎靡不振，AI 等新方向或许是 Paradigm 向 LP 们给出业绩与回报的最佳方式。至于在 AI 赛道的投资，Paradigm 数年前曾投资过基于人工智能技术的对冲基金项目 Numerai，但近段时间尚未披露相关投资。

　　眼下，Polychian、a16z 等机构仍然在坚持加注 Crypto 的路上，Paradigm 则决定放缓投资节奏并将其触角伸向人工智能等更加庞大的赛道。这条新路线将引向 Paradigm 走向怎样的未来？或许只有时间才能交出答案。